El BCH identifica una expansión monetaria acelerada entre los desafíos heredados al inicio de 2026, pero el salto inflacionario también refleja combustibles, alimentos, clima y costos importados.
Hay dos números que permiten entender el problema de la inflación hondureña en 2026: 16.5% y 6.98%. El primero corresponde al crecimiento de la emisión monetaria al cierre de 2025; el segundo, a la inflación interanual registrada en octubre de 2026. Entre ambos existe una relación económica importante, pero no una explicación automática.
El Banco Central de Honduras señala que al comenzar 2026 encontró una emisión monetaria acelerada con potenciales presiones inflacionarias, además de rigideces en el mercado cambiario, mayores dificultades para acceder a divisas y una posición patrimonial del propio BCH inferior al límite meta. La respuesta fue endurecer la absorción de liquidez y modificar instrumentos monetarios y cambiarios.
El resultado es que la expansión monetaria se desaceleró de 16.5% al cierre de 2025 a 6.9% en septiembre de 2026. Sin embargo, la inflación tomó el camino contrario: pasó de 3.46% en febrero a 6.98% en octubre. Esto explica por qué el análisis de 2026 no puede reducirse a decir que «se imprimió dinero y subieron los precios». El proceso es más complejo y tiene un componente externo extraordinariamente fuerte.
SOYDATOS EXPRESS | Las cinco cifras que explican el problema
1. 16.5%: crecimiento de la emisión monetaria al cierre de 2025, nivel que el BCH considera elevado y que generaba potenciales presiones sobre los precios.
2. 6.9%: crecimiento de la emisión monetaria en septiembre de 2026 después de las medidas de absorción de liquidez.
3. 6.98%: inflación interanual de Honduras en octubre, frente a 3.46% en febrero.
4. 3.67 puntos porcentuales: contribución estimada de los combustibles, incluyendo efectos directos e indirectos, a la inflación de octubre.
5. 7.83%: inflación que, según el BCH, se habría alcanzado en octubre sin las medidas de política monetaria y los subsidios temporales a los combustibles.
¿Qué significa realmente que la emisión monetaria creciera 16.5%?
Para entender el dato hay que separar emisión monetaria de la simple impresión física de billetes.
La emisión monetaria es una variable que refleja el dinero de alto poder creado por el Banco Central y puesto en circulación dentro del sistema económico. Puede aumentar porque la economía necesita más efectivo y liquidez, pero también puede generar presiones si crece demasiado rápido respecto de la capacidad productiva de la economía.
Por eso, un crecimiento de 16.5% no significa automáticamente que la inflación será de 16.5%. La relación depende de cuánto dinero existe, cuánto circula, qué ocurre con el crédito, qué tan rápido crece la producción, cómo evolucionan las importaciones, el tipo de cambio y las expectativas de consumidores y empresas.
El propio BCH ha sido explícito sobre este punto. En octubre aclaró que la compra de 900 millones de billetes aprobada en julio de 2026 no constituye por sí misma una expansión monetaria ni creación de dinero sin respaldo. La adquisición busca reemplazar billetes deteriorados y atender la demanda de efectivo.
¿Por qué el BCH considera problemática la aceleración monetaria?
Porque una economía no puede expandir indefinidamente la cantidad de dinero sin que exista una respuesta equivalente en la producción de bienes y servicios.
Si el dinero y la liquidez crecen con mucha mayor rapidez que la producción, los consumidores y las empresas disponen de mayor capacidad nominal de compra frente a una oferta que no necesariamente aumenta al mismo ritmo. En determinadas circunstancias, eso puede generar presión sobre los precios.
Pero Honduras entró en 2026 con otro problema: el aumento de la liquidez coincidió con restricciones en el acceso a divisas, mayores precios internacionales y una economía vulnerable a los combustibles importados.
Por eso el diagnóstico del BCH habla de varios desafíos simultáneos, no de una sola causa.
¿Qué cambió entre diciembre de 2025 y septiembre de 2026?
La diferencia es considerable.
Ranking de la desaceleración monetaria
Diciembre de 2025: 16.5%
Abril de 2026: alrededor de 7.3%
Septiembre de 2026: 6.9%
El BCH reportó que mediante una mayor absorción monetaria utilizando sus distintos instrumentos logró llevar el crecimiento de la emisión a un dígito durante 2026. En abril ya señalaba una reducción de 16.5% a 7.3%.
La lectura empresarial es importante: el Banco Central sí consiguió corregir rápidamente la velocidad de expansión monetaria, pero esa corrección no fue suficiente para impedir que otros shocks llevaran la inflación a niveles elevados durante el segundo semestre.
¿Por qué la inflación subió si la emisión monetaria bajó?
Aquí aparece la parte más importante del análisis. La inflación hondureña pasó de 3.46% en febrero a 6.98% en octubre, mientras el crecimiento de la emisión monetaria se desaceleraba.
Eso significa que otros factores estaban dominando el comportamiento de los precios. El principal fue el petróleo. El BCH calcula que 3.67 puntos porcentuales de la inflación interanual de octubre provinieron del impacto directo e indirecto de los combustibles. En otras palabras, más de la mitad del 6.98% observado está relacionado con ese shock.
La diferencia entre ambas variables es crucial para evitar un diagnóstico equivocado: una política monetaria más restrictiva puede contener presiones internas de demanda, pero no puede producir petróleo, reducir una sequía o eliminar el precio internacional de una materia prima importada.
¿Cuánto pesa el combustible en la inflación?
Muchísimo. El índice de precios de los combustibles aumentó 46.24% interanual en octubre, el incremento más elevado registrado en 15 años según el análisis publicado por SOYDATOS.
El problema no termina en la estación de servicio. El combustible entra en prácticamente toda la economía: mueve personas, alimentos, materias primas, productos terminados y servicios.
Los principales canales de transmisión
Transporte: aumenta el costo de movilizar personas y mercancías.
Agricultura: eleva los costos de maquinaria, bombeo, transporte y distribución.
Comercio: encarece la logística y la reposición de inventarios.
Industria: incrementa costos energéticos y de transporte de insumos.
Alimentos: el mayor costo logístico termina trasladándose parcialmente al consumidor.
Servicios: una parte de los costos operativos también incorpora transporte y energía.
SOYDATOS ya había advertido en su análisis de inflación de agosto que transporte y alimentos eran dos de los principales canales de presión sobre los precios. Inflación fuera de rango en Honduras.
¿Qué otros factores están detrás del 6.98%?
El BCH identifica también el impacto del fenómeno de El Niño, que habría aportado aproximadamente 0.47 puntos porcentuales a la inflación.
Los alimentos y bebidas no alcohólicas aportaron 1.80 puntos porcentuales, mientras vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles contribuyeron con 0.69 puntos. Restaurantes y servicios de alojamiento aportaron otros 0.49 puntos.
La composición muestra una economía sometida simultáneamente a presiones externas y domésticas.
Contribución a la inflación interanual
Combustibles: 2.48 puntos porcentuales
Alimentos y bebidas no alcohólicas: 1.80 puntos
Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles: 0.69 puntos
Restaurantes y alojamiento: 0.49 puntos
El resultado final es una inflación de 6.98%, pero cada componente está respondiendo a mecanismos diferentes.
¿Qué dice la inflación subyacente?
Este es probablemente el dato más importante para entender qué parte del problema puede atribuirse a presiones internas persistentes.
La inflación subyacente se ubicó en 3.43% en octubre, muy por debajo del 6.98% general. El BCH utiliza este indicador para observar mejor las presiones asociadas con la demanda interna, excluyendo productos y servicios especialmente volátiles o sujetos a decisiones administrativas.
El dato que cambia la interpretación
Inflación general: 6.98%
Inflación subyacente: 3.43%
Diferencia: 3.55 puntos porcentuales
Esa brecha indica que una parte muy importante del problema actual está concentrada en shocks específicos, particularmente combustibles, alimentos y otros componentes volátiles.
No significa que la inflación sea inofensiva. Significa que todavía existe una diferencia entre un shock de costos y una inflación completamente generalizada dentro de la economía.
¿Honduras tiene hoy un problema monetario o un problema de costos?
Tiene ambos componentes, pero el problema dominante en octubre parece estar más asociado a los shocks de costos que a una inflación subyacente descontrolada.
La aceleración monetaria heredada de 2025 fue un riesgo que el BCH identificó y corrigió mediante una política de absorción de liquidez. El problema es que, mientras esa corrección avanzaba, Honduras recibió un fuerte shock de combustibles.
Por eso el escenario de 2026 es más parecido a una economía que enfrenta varios incendios al mismo tiempo: primero había que reducir la presión monetaria; después apareció un aumento internacional del petróleo; simultáneamente hubo problemas climáticos y mayores costos de importación.
La política monetaria puede enfriar la demanda. No puede bajar por decreto el precio internacional del petróleo.
¿Cómo actuó el Banco Central?
Las cinco medidas principales
1. Aumento de la Tasa de Política Monetaria: busca encarecer el dinero y moderar presiones de demanda.
2. Operaciones de Mercado Abierto: permiten absorber excedentes de liquidez.
3. Reportos inversos: otro mecanismo para retirar liquidez del sistema.
4. Menor ritmo de deslizamiento cambiario: busca moderar la transmisión cambiaria.
5. Flexibilización del acceso a divisas: intenta reducir las restricciones que enfrentaban empresas y agentes económicos para obtener moneda extranjera.
La lógica es que menos liquidez excedente y una política monetaria más restrictiva reducen la presión interna sobre precios, mientras las medidas cambiarias buscan evitar que los costos de importación se amplifiquen.
¿Qué papel tuvieron los subsidios a los combustibles?
El Gobierno utilizó subsidios temporales para evitar que todo el aumento internacional del petróleo llegara inmediatamente al consumidor.
El BCH calcula que, sin las medidas monetarias y los subsidios, la inflación habría llegado a 7.83% en octubre, en lugar del 6.98% observado. La diferencia es de 0.85 puntos porcentuales.
El efecto de las medidas
Inflación observada: 6.98%
Inflación estimada sin las medidas: 7.83%
Diferencia: 0.85 puntos
Esto muestra que las políticas de mitigación tuvieron un efecto cuantificable. Pero también aparece el límite: un subsidio puede retrasar la transmisión de un shock, pero no elimina la causa del shock.
Si el petróleo permanece caro durante un período prolongado, el Estado debe decidir cuánto tiempo puede sostener el costo fiscal de amortiguar el precio al consumidor.
¿Qué significa la inflación para una empresa?
Para una empresa, una inflación de 6.98% no significa que todos sus costos hayan subido 6.98%. La estructura de costos importa mucho.
Una compañía intensiva en transporte puede enfrentar una presión considerablemente superior al promedio. Una empresa tecnológica con pocos costos de combustible puede tener un impacto menor. Una agroindustria puede recibir el golpe simultáneo del combustible, fertilizantes, logística y alimentos.
Por eso, la inflación promedio es un indicador macroeconómico, no un presupuesto empresarial. El gerente debe mirar su propia canasta de costos.
Los cuatro efectos que debe vigilar una empresa
Costos: combustible, transporte, materias primas y servicios.
Margen: capacidad para trasladar los aumentos al consumidor.
Capital de trabajo: mayor dinero requerido para mantener inventarios.
Demanda: posibilidad de que el consumidor cambie hacia productos más baratos.
La inflación también modifica las decisiones de inversión porque aumenta la incertidumbre sobre el costo futuro de proyectos, maquinaria, salarios y financiamiento.
¿Qué significa para los hogares?
La inflación de 6.98% tampoco significa que una familia enfrente exactamente un aumento de 6.98% en su presupuesto. Un hogar que gasta buena parte de sus ingresos en transporte y alimentos puede enfrentar una presión mucho mayor que otro cuyo presupuesto tenga una estructura diferente.
Por eso, el dato de inflación es especialmente relevante para los hogares de menores ingresos. Cuanto mayor sea la proporción del ingreso destinada a bienes esenciales, menor es la capacidad de absorber aumentos sin reducir otros consumos.
El resultado puede ser una modificación silenciosa de los hábitos: comprar menos, sustituir marcas, reducir consumo fuera del hogar, buscar promociones o posponer compras.
¿Honduras se está quedando atrás frente a Centroamérica?
Sí, y este es uno de los datos más preocupantes para las empresas.
Ranking regional de inflación
1. Honduras: 6.98%
2. Guatemala: 4.38%
3. Nicaragua: 4.00%
4. El Salvador: 3.91%
5. Panamá: 3.75%
6. Costa Rica: 0.55%
Honduras supera en 2.60 puntos porcentuales a Guatemala, el segundo registro más alto de la comparación. La diferencia es importante porque estos países compiten por inversión, manufactura, comercio, turismo y cadenas regionales de suministro.
Para una empresa que opera en varios países centroamericanos, el diferencial de inflación puede convertirse en una diferencia de costos.
¿Puede una inflación alta afectar la competitividad?
Sí. Si una fábrica hondureña enfrenta aumentos más rápidos en transporte, energía, alimentos, salarios y servicios que una fábrica competidora en Guatemala o El Salvador, necesita mejorar productividad o trasladar parte de los costos a sus precios.
Cuando el mercado no permite aumentar precios, el ajuste aparece en el margen. Por eso, la inflación no es solamente un problema del consumidor. También es una variable de competitividad empresarial.
En sectores exportadores, la presión puede ser todavía más relevante porque el productor compite en mercados internacionales donde no puede imponer unilateralmente sus precios.
¿Cuál es la gran pregunta para 2027?
La pregunta ya no es únicamente si el BCH podrá reducir la inflación.
Es si el shock de combustibles y alimentos comenzará a filtrarse hacia la inflación subyacente. Mientras la inflación general permanezca en 6.98% y la subyacente en 3.43%, existe una señal de que buena parte del problema sigue concentrada en componentes específicos.
Pero si la subyacente comienza a subir de manera sostenida, significaría que el aumento de costos está incorporándose al resto de precios y posiblemente a las expectativas. Ese sería un escenario más difícil de revertir.
¿Qué debe vigilar Honduras en los próximos meses?
Ranking de los indicadores que determinarán el rumbo de la inflación
1. Precio internacional del petróleo: seguirá siendo el principal riesgo externo.
2. Inflación subyacente: permitirá saber si el shock se está generalizando.
3. Emisión monetaria: el BCH debe evitar otra aceleración de liquidez.
4. Tipo de cambio: cualquier presión cambiaria puede encarecer las importaciones.
5. Alimentos: clima, producción y logística serán determinantes.
6. Subsidios: habrá que medir su costo fiscal y su duración.
7. Tasas de interés: una política más restrictiva puede contener precios, pero también encarecer crédito.
8. Expectativas: empresas y hogares pueden anticipar aumentos y acelerar decisiones de compra y fijación de precios.
¿Qué nos dice finalmente el dato de 16.5%?
Que Honduras comenzó 2026 con una presión monetaria importante que el BCH tuvo que corregir. El dato de 6.9% en septiembre demuestra que esa corrección ocurrió. Pero el salto de la inflación hasta 6.98% demuestra también que controlar la liquidez no era suficiente para neutralizar un choque externo de gran magnitud.
La fotografía completa es mucho más interesante que la acusación simplista de que la inflación fue causada únicamente por la emisión monetaria.
Honduras enfrentó una combinación de liquidez elevada, restricciones cambiarias, petróleo caro, alimentos más costosos, efectos climáticos y una matriz energética altamente dependiente de combustibles fósiles.
El BCH consiguió reducir la velocidad de expansión monetaria. El Gobierno consiguió amortiguar parte del shock mediante subsidios. Pero los precios siguieron subiendo.
Ese es el dato que debería ocupar la atención de empresas, inversionistas y hogares: la inflación hondureña ya no puede explicarse por una sola variable.
Y el verdadero desafío para 2027 será conseguir que los shocks externos no encuentren una economía tan vulnerable para transmitirse al consumidor.
La mirada de la directora de SOYDATOS
El dato de 16.5% de crecimiento de la emisión monetaria merece atención, pero no debe utilizarse para explicar por sí solo una inflación que llegó a 6.98%.
El propio comportamiento de 2026 demuestra por qué. La emisión monetaria se desaceleró hasta 6.9%, mientras la inflación continuó subiendo, impulsada especialmente por combustibles, transporte y alimentos.
La lectura más útil para Honduras es otra: la economía necesita una política monetaria prudente, pero también mayor producción, mejor logística, menor dependencia energética y mercados capaces de absorber shocks externos con menos traslado al consumidor.
La inflación termina siendo el resultado de todo ese sistema.
Cuando una economía produce poco, importa mucho, depende de combustibles caros y enfrenta dificultades cambiarias, cada shock internacional encuentra más caminos para llegar al precio final.
Por eso, el desafío no es solamente bajar el IPC. Es construir una economía que necesite menos intervención para mantener estables sus precios.
